沪指重挫6%直逼3700 两市1600股跌停

    今日收盘，沪指跌6.15%，报3749.12，两市跌停及跌幅超9.9%的个股达1596只。深成指跌6.56%，成交6673亿元。创业板跌6.08%，报2504.17%，成交放大至1371亿元。

今日，两市唯一刚刚创历史新高的央企改革率先肇事，早盘便带动军工、上海自贸、多晶硅、体育等大热概念有力下挫；上午市场获悉央行逆回购投放1200亿元，数额之大创2月9日以来新高，昨日破位加深的银行、保险在券商引领下反弹，二八分化就此展开。沪指首根60分钟K线跌0.44%，而成交激增至2687亿元；午盘跌幅扩大，量价信号连续预警。

值得注意的是央行的逆回购一方面没有迎合降准市场预期；另一方面，对短期流动性的真实缓解程度也有待进一步观察——早间银行间票据市场利率、以及午间银行间债券市场利率延续反弹，也分别给投资者提了个醒，观察宽松滞后效应是有必要的。

资金面不振，导致量价势头都被逆转的沪指午后表现更糟，尤其是金融股的倒戈加剧跌势，二八分化变成了二八齐心（下跌）；仅有中国石油[2.96% 资金 研报]“护盘”，鉴于它以往的护盘功效和自身问题重重（读者可参考栏目以往对中石油的专门分析），也没有在尾市场掀起像样的反弹。

期指黄昏阶段有所反弹，其中IH1508最后30分钟涨2.38%，展示了大跌后多头的技术性抵抗。

银行间利率

17日沪指分析

IH1508——30分钟K线

14:42，沪指跌6.19%，报3746，两市跌停及跌幅超9.9%的个股达1547只。

14:30，央企改革板块跌7.89%，30股跌停，仅有3股跌幅暂不足9%，板块逼近事实性跌停。

14:20，沪指跌4.84%，报3799，两市跌停及跌幅超9.9%的个股达580只。

13:33，沪指跌3.73%，报3845，央企改革暴跌7%、军工等概念股掀跌停潮；一度护盘的金融股跳水。

股市暴跌原因分析 跳水释重磅危险信号

凤凰财经讯 今日午后股指暴跌，央企改革概念股跌幅近7%,成为市场砸盘主力，另外，人民币贬值之际中国央行千亿逆回购放水，降准会不会来也产生了市场分歧，双向作用，或是市场暴跌原因。

两市爆发二八切换 央企改革暴跌6%

14:59，沪指跌6.13%，报3749.12，两市跌停及跌幅超9.9%的个股达1596只。

14:42，沪指跌6.19%，报3746，两市跌停及跌幅超9.9%的个股达1547只。

14:30，央企改革板块跌7.89%，30股跌停，仅有3股跌幅暂不足9%，板块逼近事实性跌停。

14:20，沪指跌4.84%，报3799，两市跌停及跌幅超9.9%的个股达580只。

13:33，沪指跌3.73%，报3845，央企改革暴跌7%、军工等概念股掀跌停潮；一度护盘的金融股跳水。

中午收盘，央企该给板块重挫6.07%，中粮地产[-10.01% 资金 研报]、中粮生化[-10.00% 资金研报]等7股跌停。

10:26，沪指跌0.4%，报3976，早盘多空激战4000点，两市掀起二八切换。金融、石油大幅反弹，前期概念股重挫，其中，昨日创历史新高的龙头板块——央企改革——跌4.63%，早盘一度上演跌停潮；目前瑞泰科技[-9.99% 资金 研报]维持跌停，中粮生化、中粮地产等跌超8%。

题材和权重板块全线下跌

具体来说，今日暴跌，和以下五大利空有关。

一 证金维稳告一段落 多空分歧空头短期占上风

证监会上周五公告，证金公司今后若干年不会退出，但一般不入市操作。证监会表示，前一段时期，证金公司入市购买股票，对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。今后若干年，证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

对于该消息，周末多空分歧，争议不断。但短期而言，显然是空头占据了上风。维稳结束，此前因为维稳而屡屡被教训的空头迎来了发泄的机会。

二 基民惊现大逃亡 7月偏股基金遭近万亿净赎回

截至7月底，开放式股票型和混合型基金总份额为25843亿份，比6月底大幅减少6989亿份，份额缩水比例达到21.29%，而7月份成立的股票型和混合型总规模为2430亿份，如果剔除掉这部分新基金带来的规模增量，整个7月份，开放式股票型和混合型基金净赎回规模约达到惊人的9420亿份，净赎回比例预计达28.69%。偏股基金单月遭遇接近万亿份净赎回和接近三成的净赎回比例，这在公募基金史上是绝无仅有的。

三 55万中产被消灭 市场赚钱效应难恢复

中登公司近日发布7月月报。根据月报披露数据，7月份，沪指暴跌14.34%，空前的股灾让不少中产财富大幅缩水。100万元以上账户7月减少近39万户，而此前，6月份，100万以上账户已经减少近16万户。6月和7月，A股100万元以上账户合计减少55万户。

四 国企改革遭遇见光死待遇 热点难持续

作为进来最大的市场热点，在央企改革传闻即将出台的时候，央企改革板块跌7.89%，30股跌停，仅有3股跌幅暂不足9%，板块逼近事实性跌停。

五 4000点成交密集压力巨大

技术上4000点一带是密集成交区，大盘量能不能持续放大下，是很难攻破此重压力位的。

万和证券表示，证金公司协议转让股票，短期内可能触发那些炒作证金公司概念股的追风者的出逃，并引发其他投资者的减仓或清仓观望；中长期看这意味着中国A股将进一步开启市场化进程，上市公司再融资将大规模展开，而IPO的重启和规模则要看A股的走势而定；同时，持股5％以上股东的减持限制将在5个月后取消，实体经济也并未有显著改善趋势。为避免发生恐慌性下跌造成损失，建议投资者降低仓位；对于股票较多不易短期出货者，可以通过股指期货对冲后慢慢降低仓位；对于能利用股指期货进行投机的投资者，可以考虑建立空头仓位。

跌破3800 后市何去何从

招商策略团队认为此次汇率对A股没有大的冲击，多个受未来经济前景预期的市场基本都没有做出过度的反应（A股，商品，国企指数等），对比之前股灾最恐慌时期，多个市场上的投资者都开始担忧中国经济将要受到冲击。事实表明这次外汇市场在一开始的剧烈反应只是由于投资者猜测央行的贬值底线，而非出于对中国经济的根本性担忧，因此在央行明确态度以后预期很快就开始稳定。证监会例行新闻发布会上明确表示证金公司不会退出，但是一般不入市操作。这个表态对于多空双方都略偏意外。招商策略团队认为现在市场缺乏一个能够支撑大规模行情的理由，因此近期的行情以主题轮动为主流，尚无法形成主线，大部分看多的投资者都是抱着博弈一把的心态。短期博弈仍然是投资者预期有事件催化（国企改革，军工，十三五规划相关），或者是基本面反转（新能源汽车，航空，环保等）的主题轮动，如果觉得轮动难以把握，又不想踏空行情的投资者，我们认为自下而上坚守有业绩支撑估值相对合理的白马成长和消费也是可以的。

1、回看对于这次汇率的冲击，依赖未来经济前景预期的市场基本都没有做出过度的反应（包括A股，商品，国企指数等）。对比之前股灾最恐慌时期，多个市场上的投资者都开始担忧中国经济将要受到冲击。事实表明这次外汇市场在一开始的剧烈反应只是由于投资者猜测央行的贬值底线，而非出于对中国经济的根本性担忧，因此在央行明确态度以后预期很快就开始稳定;

2、此次汇率制度的调整的影响更多是体现在中期改变了市场运行的规律，投资者会更加关心外汇储备表现出来维护币值的能力，以及中国经济在保证物价水平平稳基础之上，避免大的调整风险的能力；

3、证监会例行新闻发布会上明确表示证金公司不会退出，但是一般不入市操作。这个表态对于多空双方都略偏意外。对于多头，由于对于8月维稳行情有强烈预期，因此这个“一般不入市操作”的表态来得偏早，对于处于谨慎观望的投资者，证金公司明确宣布若干年内不会退出也略显意外；

4、我们认为市场现在需要重新找到一个能够支撑大规模行情的理由。之前新兴行业依赖外延扩张成长的逻辑已经开始在被市场检验（业绩预期开始逐渐下调，新并购增发事件降温，证监会表态严厉打击借“市值管理”操纵股价），7月全面偏弱的经济数据也暂时难以支撑新的投资主线形成，市场缺乏新增资金持续流入的契机，仍然表现为存量博弈。

广州万隆认为，领涨龙头被空头打压，确实对多方打击重大。而创业板指[-6.08%]在大盘下跌中也不能独善其身，出现大幅冲高跳水回落，更是释放了系统性风险再次释放的重磅危险信号。我们广州万隆认为，证监会公开救市计划退出，这直接让前期护盘先锋的权重股失去安全"屏障"，后市难免会成为空头狙击对象。同时市场热点一直围绕国企改革进行，并没有扩散到创业板为首题材股中，这必然不利于市场人气积累，另一方面也暗示了创业板类题材股，当前估值仍然巨大，仍属挤泡沫阶段，这也从近期创业板指表现一直低迷，相关个股持续出现跌停可看出。

因此，在领涨龙头国企改革沉沦、创业板难独善其身下，大盘系统性风险或再次释放。当前我们务必提高风险警惕，尤其是对以下五大类高危险品种，不应坐以待毙与有侥幸心理，而应见好就收赶紧调仓出局为宜。

1，无论是否有主力控盘、机构买入多少，股价一旦大幅反弹无力便应调仓出局；2，股价严重虚高、只靠故事炒飞天的题材股，逢反弹出局就是正确的，如次新股破位大幅杀跌；3，涨幅巨大、股价严重偏离价值的股票，我们应见好就收获利了结，如国企改革概念集体滑铁卢；4，主力运作周期完毕、股价趋势已走坏类个股我们不应再抱有幻想；5，前期股灾停牌躲过一劫，近期一打开跌停我们便可出局，毕竟此类股补跌风险大，如瑞和股份[-10.00% 资金 研报]再次暴跌。

广州万隆分析认为，领涨龙头被空头打压，确实对多方打击重大。而创业板指在大盘下跌中也不能独善其身，出现大幅冲高跳水回落，更是释放了系统性风险再次释放的重磅危险信号。证监会公开救市计划退出，这直接让前期护盘先锋的权重股失去安全"屏障"，后市难免会成为空头狙击对象。同时市场热点一直围绕国企改革进行，并没有扩散到创业板为首题材股中，这必然不利于市场人气积累，另一方面也暗示了创业板类题材股，当前估值仍然巨大，仍属挤泡沫阶段，这也从近期创业板指表现一直低迷，相关个股持续出现跌停可看出。

因此，在领涨龙头国企改革沉沦、创业板难独善其身下，大盘系统性风险或再次释放。 

巨丰投顾丁臻宇认为市场已逐步恢复到股灾前的节奏，3374-3600点成为本轮中级调整的底部区间已逐步确认。国资改革依旧是行情的主线，且开始蔓延。今日出现集体回调，与近期连续大涨，获利盘丰厚不无关系。目前区域，是中长线投资者再次进场的时机。积极的看，4000点附近需要充分换手后上行空间才能打开。建议逢跌继续买入滞涨国资改革题材和资源股。 

华讯[-1.59%]财经认为，两市高开，沪指冲高下跌，4000点得而复失，技术上，大盘短期内还是维持上有顶、下有底的区间震荡格局，顶大约在4100点至4300点，底大约在3300点至3600点，指数突破4000点后需要警惕风险。创业板补涨，站上2700点，关注2747点能否突破。沪指短期仍将面临4000点一线的阻力，即使沪指短期突破4000点未来的走势也依然存在很大的不确定性，这意味着市场震荡格局没有改变，短期内还是维持上有顶、下有底的区间震荡格局，顶大约在4000点至4300点，底大约在3300点至3600点的判断，指数突破4000点后需要警惕风险。

天信投顾：从技术形态上来看，目前沪指是个典型的对称三角形态，在4000点一线套牢盘存量巨大，而且往上一步还会面临4000点整数关口的压力，可谓是上行压力较大。可以确定是，如果后期沪指能够顺利突破4000点关口，并且得到相应量能的配合与验证。那么，后期沪指中期上行格局就基本奠定。反之，沪指如果退回到箱体运行，那么就还是延续之前的小区间整理态势。从目前的走势来看，沪指应该会在39500点一线窄幅震荡，持股者可耐心等待箱体的突破，中线向上突破还会是大概率事件。

综合以上，沪指短期来看，可能还会在4000点附近来回整理和震荡，但是运行的区间应该会是在3900-4000点上下。中长期看，蓄势和横盘就是为了突破，而大概率还是会选择向上。故而，对未来的走势我们要保持一颗平静的心，理性看待当前的整理和震荡。后期券商股如果能持续发力，会加强市场做多的信心和对未来走势的较好预期，因而积极关注券商板块能否接棒国企改革，成为下一轮热点中心！

人民币贬值之际中国央行千亿逆回购放水 降准会不会来

中国央行周二向金融系统注入的流动性规模创下近19个月来单日之最，显示出在近日人民币贬值之后政府对资本外流的担忧加剧。中国央行实施了人民币1200亿元(约合187.7亿美元)的七天期逆回购，规模较上周二大增140%；操作利率则继续持稳于2.5%。逆回购是货币市场中一种面对商业银行的短期贷款。

这一流动性投放创下2014年1月28日以来此类操作的最大规模，当时中国央行通过14天期逆回购注资人民币1500亿元。

分析师们认为，人民币上周大幅震荡，外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，银行间资金已显趋紧风险，逆回购放量体现央行积极管理流动性预期的意图。千亿逆回购旨在安抚市场，虽然降准压力短期或有所缓和，但汇市干预若持续，降准料难缺席

中国上周推动的中间价改革为人民币贬值预期打开了泄洪口，人民币的贬值预期仍将持续，随着这一压力的进一步释放，规模全球第一的中国外汇储备将出现20多年来首次年度负增长

民生证券固定收益分析师李奇霖发送的点评称：

央行通过逆回购压低短端资金利率意图明显

外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，导致短端流动性偏紧，大行融出意愿减弱，隔夜质押式回购利率上行

逆回购之后降准等更多“大招”应可期待，

只要贬值预期不扭转，央行只能依靠外汇储备持续在外汇市场干预，或对流动性产生持久性冲击，降准释放长期流动性势在必行

7、8月外汇占款保守估计流出近8000亿，超储率或已到2%以下，1200亿的逆回购只能扭转0.1%的超储，更大力度的宽松仍有必要

外占流出也会使银行负债端一般性存款收缩，为不影响金融机构信用派生的能力，也需央行通过降准，释放长期稳定的负债来源对冲

华福证券固定收益交易主管李海涛称：

央行今日放量操作或是缓解近期货币市场资金面的紧势，并稳定市场参与者略谨慎的心理

最近资金的紧张，可能与货币当局或出手干预汇市，进而对流动性的边际上造成影响有关，但资金的可得性不能出现问题

当前货币政策仍在稳健的大基调上，判断降准条件还不充分，因为尚难断言汇率已经稳定下来

招商银行[-3.06% 资金 研报]同业金融总部高级分析师刘东亮：

1200亿逆回购主要是为安抚市场，短期或会降低降准的压力

上周人民币大幅波动后，市场担忧央行收走人民币后，流动性会比较紧张，对央行降准预期较高

单靠连续逆回购并不能代替降准，因为到期后再滚动操作的方式对市场预期来说会打折扣，效果不及降准

后期主要还是看央行是否继续干预汇率，如果继续干预汇率、抽走人民币，降准只是时间问题

预计三季度仍会有一次降准，至少50个基点

国泰君安债券分析师徐寒飞评称：

周末降准预期落空、7月外汇占款剧烈下滑，以及汇率贬值导致流动性预期大幅收紧，央行逆回购大增，积极管理流动性预期，保持市场资金面平稳，降低资金利率抬升风险

尽管央行大规模逆回购超预期，但降准概率仍不排除

7月工业加速下滑，PPI连续通缩40余月，企业实际利率维持历史高位，经济面临的通缩风险远大于通胀压力，在稳增长目标下，偏紧的国内货币条件仍需进一步放松，过高的中长端期限利差存进一步压缩空间

中信建投宏观债券首席分析师黄文涛表示：

央行在公开市场放钱，以维持较低的资金成本，亦令短期降准预期降低

当前经济下行压力大，需要维持宽松的货币环境

后续若不降准，料继续通过公开市场投放资金

广发银行金融市场部高级交易员颜岩表示：

这两天资金面显紧，央行释放流动性应是希望维持市场利率的稳定，避免市场对流动性趋紧的预期升温

目前回购利率的成交量在不断向长端转移，由此可见流动性的确渐趋紧张

市场猜测资金紧张有可能是央行干预外汇市场所造成

注：中国上周推动中间价报价改革，人民币市场汇率一度大幅贬值，接近波动区间下限，央行据称通过作为代理行的中资大行入场干预

公开市场放量维稳，或致降准预期生分歧

出处:大智慧[-8.20% 资金 研报]阿思达克通讯社

大智慧阿思达克通讯社8月18日讯，总投放1200亿元，央行公开市场逆回购操作量创1年半来新高。业内人士认为，由于短期资金面出现收紧迹象，央行逆回购放量体现维稳意图。不过，公开市场投放规模的扩大，以及周末降准预期的落空，或让市场对降准预期产生更大分歧。

“短期资金还是挺紧的，隔夜就不用说了，7天也开始看到紧张的苗头了。大行不怎么出钱，市场又一直滚动短期资金加杠杆，流动性不偏紧才怪。再加上汇率波动，市场对资金面预期更加谨慎。”上海一券商交易员对大智慧通讯社表示。

不过，他同时称，就整体流动性而言，说紧张则有点过度了。“现在机构都想借短期的，说明预期也没那么悲观。等到哪天长期的也借不到了，才是真紧张了。”

数据显示，近一个月以来，银行间隔夜质押回购利率基本一日一价，呈现阶梯式上行的走势，一个月累计上行幅度已达40BP，7天利率也在近一周开始出现上行，不过目前尚未突破2.5%的波动上限。

公开市场方面，上述券商交易员表示，央行公开市场放量可能是考虑到短期资金逐渐趋紧，为了避免市场被动去杠杆造成流动性大幅波动，央行主动采取措施维稳，体现出呵护意图。

他并表示，从市场表现来看，市场似乎对逆回购的放量不怎么领情，表现为债券二级市场继续弱势震荡，一级市场继续没需求。“可能市场担心公开市场放量使得短期内降准的必要性下降，毕竟还要考虑到稳汇率，而且央行有很多政策工具可以选择。”

中国央行公开市场今日进行了1200亿元7天期逆回购操作，创近一年半的操作量新高，中标利率持平于2.5%。由于今日有500亿元逆回购到期，因此单日公开市场投放量达到700亿元。

“外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，导致短端流动性偏紧，大行融出意愿减弱。隔夜质押回购利率从7月底1.4%已上升至1.72%，幅度为30BP。央行通过逆回购释放流动性，压低短端资金利率意图明显。”民生证券固收分析师李奇霖对大智慧通讯社表示。

李奇霖认为，短端资金面低位且预期稳定是银行信用扩张重要前提，因为信用投放会形成银行资产负债期限错配的结构，会增加对短期流动性拆借的需求。如果货币市场利率偏高或者预期不稳定，金融机构为实体信用派生的意愿就会减弱。

“考虑到实体层面过剩产能和借新还旧的市场主体，稳定金融机构信用派生意愿是防范金融风险所必须考虑的。央行此举反映了不可能因为汇率就牺牲了利率。”李奇霖称。

对于公开市场放量或导致降准预期落空，李奇霖认为，首先，从信号意义来讲，此举意味着央行已经注意到短端资金面的紧张，为了平抑资金面紧张，后续更多大招应该是可以期待的。

其次，7月、8月外汇占款保守估计流出近8000亿，超储率可能已经到了2%以下，1200亿的逆回购只能扭转0.1%的超储，更大力度的宽松仍有必要，从这一点看降准可期。

再次，逆回购期限短，但只要贬值预期不扭转，央行对中间价干预能力减弱只能依靠3.7万亿外汇储备持续在外汇市场干预，这种干预行为可能对流动性产生持久性冲击，降准释放长期流动性势在必行。

最后，外汇占款流出不仅影响银行间层面流动性，从实体层面看，一笔外汇占款产生的同时会派生一笔一般性存款，相反，资本外流会使得银行负债端一般性存款收缩，导致金融机构负债端长期稳定的流动性匮乏，为了不影响金融机构信用派生的能力，也需央行通过降准，释放长期稳定的负债来源对冲。

央行数据显示，7月末，央行口径外汇占款26.41万亿元人民币，下降3080亿元；同时，7月末，金融机构口径外汇占款28.9万亿元人民币，下降2491亿元。央行口径与金融机构口径外汇占款双双刷新单月最大降幅纪录。市场人士认为央行有必要通过降准进行对冲。

周二银行间短期资金利率基本持稳，截至10:46，银行间隔夜质押式回购加权平均利率报1.7070%，上日报1.6931%，7天品种报2.4808%，上日报2.4829%。